伴随随团队、技术、工厂、资质陆续到位，小米首款智能电动汽车发布在即。雷军亦在近期微博中表示，小米汽车目前进展非常顺利，预计 2024 上半年正式上市。考虑到 仍将快速渗透的行业趋势，以及当下依旧未定的市场格局，我们认为先发者未必走到终局，小米汽车等后发者仍有追赶机会。公司尚未正式公布首款车型具体信息，晚点等科技媒体报道预计，小米首款汽车定位 20-30 万的轿跑车型，核心组件和性能均处于行业领先水平。我们认为，供应链、软件、用户、生态、渠道等方面的优势有助于小米在智能汽车市场占据一席之地，较其他造车新势力而言有望更快实现年销 10 万辆且毛利转正的目标，进而打开千亿量级的额外估值空间。我们持续看好小米智能汽车的成功推出和快速增长，为公司带来新的增长曲线和估值提升，期待公司在手机、汽车、智能家居完全打通后融会贯通的价值，维持对公司的“买入”评级。

脉络梳理：造车进展持续超预期，产品发布在即。2021 年 3 月，小米正式宣布进入智能电动车行业，并计划于 2024 年上半年实现量产，伴随团队、技术、工厂、资质陆续到位，小米首款智能电动汽车发布在即。1）核心团队：小米当前管理团队主要来自于内部骨干以及外部招揽，吸纳了来自宝马、吉利、极狐等车企的顶尖人才。伴随研发、供应链、品牌、市场、销售等核心环节管理团队日益完善，小米汽车核心团队及组织架构亦趋于稳定和成熟。2）研发人员：截至 2023 年 Q2，小米汽车相关研发人员已接近 3000 人（同比+100%）；2023 年，公司预计汽车等新业务费用投入将达到 75-80 亿元，符合此前首期投资 100 亿的开支目标。3）工厂建设：根据第一财经，小米汽车工厂分两期建设，一期占地面积接近 72 万平方米，2022 年 4 月开工，2023 年 6 月竣工；二期计划 2024 年动工，2025 年完建。4）造车牌照：2023 年 8 月 24 日，路透社报道，小米汽车获得国家发改委批准生产电动车；根据极果网，有知情人士表示小米最迟可以在年底拿到工信部的批文，届时小米汽车能够投入全线量产。因此，雷军 10 月 25 日在微博表示：小米汽车目前进展非常顺利，明年上半年正式上市。我们认为，小米汽车已经准备充分，产品发布在即。

行业分析：新能源车快速渗透，后来者仍可能份额居上。根据中汽协数据，2022 年我国新能源车销量达 688.7 万辆，渗透率达 25.64%，超过同期全球新能源车 13.05%的渗透率。近三年（2021~2023 年），我国新能源车渗透率呈现月度上升的总体发展趋势，2023 年 8 月，我国新能源车销量达 258.2 万辆，渗透率达 32.8%。我们认为，中国新能源车有望保持快速发展的行业趋势，并在 2025 年实现约 50%的渗透率。根据 Bloomberg 数据，蔚来、小鹏、理想三家新势力企业，2022 年市场占有率约 6%，市场竞争逐步加剧，参与者份额和排名也在持续变化。从手机市场发展历史的结构上看，先发者未必走到终局，而后发者也仍有追赶机会，我们认为造成这一现象的核心原因是技术革命，手机的智能化为后发者提供了新的机会，对应汽车市场亦有望呈现类似局面。在价格带方面，我们认为，在 25-40 万元价格区间，新能源车渗透率较高但车型较少；在 25 万元以下价格区间，新能源车渗透率有望得到进一步提升，15-40 万元的价格区间对于后来者仍然存在显著机会。

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